日期：2025-09-04 02:49:35
9月1日，招商银行召开业绩发布会。行长王良，副行长王颖，副行长兼财务负责人董事会秘书彭家文，副行长雷财华，首席信息官周天虹，以及独立董事现场参会。
这是这家“零售大行”2025年中的又一轮高层和投资者的见面沟通会。管理层对下半年经营情况持何观点？息差未来展望？国际化业务布局？零售贷款、手续费收入会更好么？是否存款搬家等现象？关于市场关注的问题
下半年稳中求进、并逐季向好对于招商银行上半年取得了净利润转正经营成效，下半年能否继续保持这样势头的问题？
王良表示，从上半年两个季度经营情况看，一季度经营压力巨大，主要是贷款重定价使息差降幅进一步加大，对营收增长带来了巨大的压力。但是通过上半年二季度经营情况看，呈现出二季度好于一季度的态势。他们分析三季度和下半年整体情况，坚信会实现稳中求进，并逐季向好的发展态势。
下半年经过落实好各项发展的战略，落实好董事会各项工作部署和要求，特别是在当前利率下行、利差收窄背景下，加快招商银行的战略转型，实现四大板块均衡协同发展。
王良明确表示，招行下半年会进一步加强成本费用管理，控制好费用的投放。加强非息收入、财富管理收入的营销。加强资产质量的管理，通过多措并举，有信心在今年下半年继续保持稳中向好的发展态势，圆满实现年初确定的预算目标，给投资者一个满意的答卷。
ROE走向如何？银行的ROE（净资产收益率）明确挂钩股价和估值，那么招行未来的ROE水平趋势如何？
王良表示，招商银行的ROE水平过去一直都保持在15%之上，处于较高的水平，去年降到了14.85，今年上半年又继续下降1.59个百分点，现在是13.85%的水平，引起很多投资者关心。
他解释，ROE的水平高低，与利润增速，净资产增速和现金分红这几个指标紧密相关。由于这两年来招行的净利润增速放缓，导致ROE下降，所以管理层也高度重视投资者的关切。
一方面，内部管理上建立起以ROE指标为导向的财务管理体系。这一体系就要引导招商银行ROE水平要在国内银行业里面保持领先的位置上。现在招行的ROE水平相对国内银行业平均的ROE水平，还领先4个百分点左右。要保持招商银行的领先的水平，这是一个要求。
第二个要求就是ROE水平也要满足投资者在投资上有比较合理的回报水平。如果ROE过低，投资者可能就不投资这家银行，因为机会成本就很高了。所以满足市场上对招行这支股票的投资者预期，让投资招行的回报符合市场预期，也要保持这样的水平。
在这样的两个目标的之间，如何保持ROE水平，在利润增长、净资产的积累和分红，之间形成一个合理的平衡。
所以，对管理层来讲，保持一个比较高的ROE水平，给股东带来比较高的回报，是经营的重要的努力目标。所以招行会通过努力继续保持领先优势。
对于未来3~5年ROE的预期的问题，他表示，这要取决于盈利能力的是否会进一步的回升。
也有很多投资者会也都关心，会不会进一步加大分红比例，通过加大分红，净资产分母减少，也是一个能保持比较高ROE的水平（的方法）。他表示，从管理层来讲，会结合招商银行的资本实力业务发展，还有经营环境监管的政策，以及投资者的意见来做出综合的平衡。
息差走势未来趋势可控彭家文用三句话来形容招行当前息差的特点，第一句话是绝对水平领先，第二句话是相对变化承压。第三句话是未来趋势可控。
从整个绝对水平来看，招行上半年的息差是1.88%，相对监管公布的全国银行的平均的息差水平高出了46个bp，领先优势还是非常明显。
相对变化承压方面，银行业共性的因素包括重定价、贷款定价下行、资产收益率也在下行等，招行个性化的因素在于：
第一，整个存款成本下降的这一端，由于存款成本低于同业的平均水平，可下降的空间会更小一些。包括活期存款的占比高，也意味着可压降的空间更窄。招行一直以来对高成本、高定价的存款控制比较严，占比也比较低，接下来可压降的空间也会更小一些，绝对水平领先也意味着相对变化进一步承压。
第二个因素从贷款来看，个人住房按揭贷款今年开始存量重定价，存量利率一次性下调，对招行的影响是最大的，因为住房按揭贷款占比也最高。
第三是招行的资产结构上进一步承压。因为历来招商银行的零售贷款的占比是达到了50%以上，零售贷款的收益相对是要高一些，尤其是信用卡贷款。资产结构下的收益带来的影响会更大一些，比如今年信用卡贷款比年初下降了233亿，但是信用卡贷款的市场份额还在提升，由于需求不正带来的影响，整个银行业的信用贷款增长都不好。
这几个个性化因素要进一步的去深入分析，怎么样能够克服外部环境带来的影响，保持适当良好的息差水平。
对下一步息差的判断，他认为是未来趋势可控。总体虽然承压，但是有利的因素还是有的，比如经济增长的确定性在增强，它会支撑信贷需求；比如国家各个层面出台的措施在提振消费，对接下来信用卡消费零售贷款这一块也会起到很好的促进的作用。比如央行对于商业银行息差的关注度也在提升，现在基本上是资产和负债的利率是联动的，存贷款是联动在调整，对冲降息，也会对息差的下降有所缓释。还有银行业也有反内卷，反内卷能够避免无序的恶性竞争，使得银行的报价更加的理性也有助于息差水平的稳定。
对招商银行自身来说，也要采取很多的措施，比如说现在进一步的加大高质量的活期存款，高质量的低成本的负债增长。
当前资本市场对存款的分流是存在的，也感受到活期存款增长的压力也在加大。但同业存款在快速增长，来源主要一是托管的存款增长，二是来资本市场相关的存款增长。同业存款的日均余额是达到了7500亿，比上年的增速是达到了33%，说明存款虽然分流，但是资金没有分流，通过资本市场这一端，最后还是留存到了银行体内，所以现在内部有一个管理的口径叫广义存款的概念，不只是盯自营存款，同时也盯同业存款的利率，现在是1.09，还低于自营存款的利率，而且同业活期存款的占比达到了97%。
所以，无论是什么样的存款，只要是低成本、高质量的负债资金都要抓进来。
对于资产组织这一块，也会进一步加大力度，无论是对公贷款还是零售贷款都要同步发力。零售贷款可能是进一步要抓的重点，目前行内也在信用卡贷款，零售小微消费贷款，包括住房贷款都在加大资产组织的力度，这也是接下来很重要的措施。
还有一个措施是，对于风险定价能力要进一步持续提升，这也是一个重大的难点和重点。
第四个是资产负债管理，要进一步做好大类资产配置和负债的组合管理，通过良好的资产负债管理手段来提升息差的水平。
总体来看，当前招商银行息差领先的平均水平46个bp的基础上，能够保持降幅和大型银行平均降幅基本持平，也是殊为不易的，接下来将通过这些措施争取实现能够逐步向好，息差分析测算按照季度来看，应该是还有下行的压力，但跟上年比，希望息差下降的幅度要收窄，同时也通过努力尽快实现息差的企稳。
零售发展不能只关注季度变化王颖表示，零售发展这些年来遇到了一些困难，但是今年以来招行的零售业务发展还是比较良好，客群得到了很好的增长，AUM达到了16万亿，也是这几年来增长最高的一次，财富管理收入也实现了6%的正增长。
这些年来，招行主要做了三件事情，而且这三件事情还在继续的做。
第一是回归银行存贷汇的本源，在原来重视财富管理和信贷业务的基础上，加大了对支付结算的重视。招行以借记卡、信用卡双卡联动为抓手，以打造客户支付结算主账户为目标，不断的在推进支付结算产品的创新迭代，构建更加丰富的用卡生态，提升客户的用卡意愿，让招行卡更好用。因为汇也是比财富管理和零售信贷更基础的金融服务，应该让居民拥有一个更安全、更便捷的银行账户，这是我们做的第一件事。
这两年来，还应对当下做了第二件事，用了一年半的时间基本完成数字化零售服务新模式的迭代和升级，其中包括客群的分层分类重构，队伍的配置优化，队伍能力的升级，远程集约化的建设，科技的赋能等。要构建新的生产关系，适应新的生产力，招行的“人家”数字化新模式，就是把零售业务中所有要投入的要素资源重新做调整组合，来适配新阶段的发展要求。“人家”数字化在招行不是一个讨论中的未来的目标和方向，而已经是具体的行动和实践。在保持业务持续增长的同时，已经完成了全面平稳的切换。今年以来，无论是客群的增长，中收的增长还是AUM的增长，效果已经在显现，未来红利会得到更大的释放。
招行要做的第三件事情就是决胜未来AI的建设和应用，零售业务是最适合AI的探索和应用的场景。AI的建设和应用主要聚焦在AI小招和小助上，当前这些应用都有了一定的成效，AI小招月服务客户已经是2000多万，小助已经覆盖了所有岗位。当然目前只是人机协作的开启，将重建工作流程，为每位员工配备AI助手，提升工作效率与质量。也将重塑组织结构，让AI智能体作为数字同事加入，形成人机协同团队。招行将培养具备AI时代新型技能的队伍，让员工的职责扩大到训练AI，构建代理人系统，优化流程等相关领域，形成一个人类领导智能体执行的理想的人机执行模式。
回顾招商银行的发展，零售的发展，总结有三个重要的底层支撑，第一个就是科技能力，第二个重要的底层支撑是队伍，第三个就是价值观。
她强调定力的重要性。外部市场一直在变化，从早些年的第三方支付的崛崛起，对支付带来了巨大的冲击；到前几年的降费让利，资本市场低迷，对财富管理带来了巨大的冲击；到当下的消费降级，房地产市场调整，给信用卡交易和个贷的风险带来了巨大的挑战。零售业务一直在挑战当中继续的成长，反映在经营的结果上，就是每一个季度都会有压力指标，但并没有因此放弃哪一个板块，而是在顺境的时候抓住机遇，在逆境的时候苦练内功。零售是一个体系，哪一个条线都非常重要，包括每一个层级的客群，包括每一个板块，从信用卡到个贷到财富到支付到私行，一直保持战略的坚定和战术的清醒，不断的也在反躬自省。
她希望投资者更关注的不是每个季度的业绩波动，而是背后招商银行的基本盘是否稳定，风险底线是否守住，市场化的机制是否还有效，创新的精神，稳健的风格，科技的基因是否还在。
五个方面提升财富管理能力王颖介绍，今年以来零售客户的风险偏好发生了一些变化，但是稳健仍然是主基调，进取型的偏好在边际改善，客户对权益类资产的偏好有所上升，结合低利率及资本市场回暖的情况，预计客户的风偏会持续改善，但是具体的节奏还有待观察经济基本面的修复总体情况来看。
对于这样一个外部的环境的变化，作为一家财富管理机构，简单总结就是做好两件事情。一件事情就是要把握好大的市场趋势，另一个就是适配好客户的需求。
当下的市场环境，低利率和不确定性不是一个周期，可能是长期需要应对的趋势。从监管的导向来看，现金理财展示的自律要求，理财稳估值整改，保险预订率利率不断的下调，包括公募基金高质量发展行动方案等等，都在让金融回归本源，就是要让真实资产、真实收益和波动能传导到客户。
客户希望在招商银行（获得的）综合财富管理的体验，她总结下来是长期、稳健、持续、良好。招行也在朝着这个方向去努力。如何去能做到这一点，越来越考验一家财富管理机构的专业能力。
招行将在5个方面去持续的提升能力。
第一个能力就是坚持资产配置的服务方法。在资产配置服务体系当中，包括客户需求的洞察，大类配置的建议和子类配置的建议，以及产品选择的适配，检视再平衡等等。这当中每一个环节都非常专业，也非常重要，在未来，检视再平衡在顾问式服务的需求下，是需要进一步加强的。
第二个能力就是坚持产品的多元化。产品多元化的背后是客户需求的多元化，招商银行的财富管理平台就相当于一个综合超市，有严选，也有定制。客户的配置有股、有债，有内、有外，有主动、有被动，有资产、有工具。将会持续推进产品的挖掘和创新，构建覆盖不同风险偏好，生命周期阶段和细分客户需求的产品矩阵，为精准匹配客户需求提供充足的完整的产品供应。
第三个能力就是提升全球配置的能力，客户对全球配置的需求在当下越来越大，要丰富全球配置的产品线，在全球宽基工具、行业资源配置，债券商品等领域不断丰富产品和工具。例如已经推出，并且在不断的去提升的跨境投资专区，就集合了外币理财、QDII基金、互认基金、跨境理财通等等。全球配置的无论是存量还是占比，在今年都得到了大幅的提升。
第四个能力就是加快保障转型，保险预定利率的一降再降，在新形势下既是保护投资者利益，也是在规范保险行业，回归风险转移和经济补偿功能的本源。招行需要进一步洞察客户真正的保障需求，客户是关心健康，担心意外、人身安全，还是希望安全的有一笔专属资金能够确保孩子的教育，自己的养老资产的传承等等，才能真正区分出投资与保障的区别，才能解决低利低预定利率下，客户为什么要选择保险这个问题。
第五个能力是让AI融入专业的服务。从通用阶段进化到行业的应用阶段，财富管理是一个重要的专业场景，已经在财富管理当中，将AI技术融入到对客和对内的各项业务服务当中去。
总而言之，经过了财富管理巨大的压力，前几年的资本市场的低迷，看到了曙光，从收入的未来的判断上来看，财富管理中收会逐步的进一步的回升，从今年的足迹变化来看也是这么演变的。
而且随着AUM不断的增长，客群的扩大，对中收的增长也形成有力的支撑，而且收入的结构也在更好。随着顾问式服务能力的提升，保有量的收入会继续的在提高比例。产品结构来看，客户稳健的主要需求将维持理财保险收入有增长的潜力。同时客户风偏已经发生边际的变化，如果资本市场延续回暖的态势，含权类产品规模将持续提升，这将进一步有利于公募基金、私募基金、理财固收+品种的收入的提升。
反内卷有利于银行发展王良表示，目前根据中央会议要求，各行各业都在开展反内卷工作，很多的行业出现了供需错配，一些企业通过价格竞争导致市场的秩序出现了混乱，不利于行业和企业可持续的健康发展，也扰乱了市场竞争的环境。从国家的一些主管部门都在组织推动扭转这种恶性竞争，变成一个良性的互动的市场的工作。
这次反内卷与2015年是供给侧结构性改革既有相似也有不同。那次主要是治理一些产能过剩的行业，这一次供给这次反内卷很多都是些新经济，尤其新三样行业出现了内卷形式更加严峻，价格竞争更加激烈，本身的一些新经济出现了严重过剩的局面。所以结构发生了变化。另外企业的性质也有不同，过去基本上都是些僵尸企业，现在都是一些民营的非常具有创新活力的企业。
所以这次的政策的调整，不同于上次的行政化，这次更多都是通过以法制化、市场化手段。但是他认为效果都会是很好的，会使市场秩序更加理顺，形成比较良性的市场环境。这既有有利于这些企业健康的发展，也也给银行提供比较好的环境，控制好资产质量的风险。
同时，银行业现在也在开展监管部门的主导下，也在开展反内卷一些工作。一方面在过去也存在着银行业之间过度竞争恶性竞争的情况。一是在贷款定价、存款价格，也包括一些债券投资的费率，可能有不按照风险定价的原则来进行的竞争，也会导致风险上升，违背了商业可持续的原则。
招行坚决拥护相关部门提出的这些要求，认真的贯彻落实行业自律，组织部署和要求，也想和其他的同业一起共同维护金融业之间良性发展的局面纪律，有利于防范好风险，又有利于实现商业可持续的这些原则。也有这种自觉性和主动性贯彻落实好反对卷的要求。
从这个角度来讲，对于银行的定价稳定、存款成本的控制对资产质量的提升都是有利的。
对公差异化发展特点雷财华介绍，招商银行的批发业务一直坚持差异化发展的定位，形成了几个特点。
一是相比同业形成了一定数量级，并且相对比较优质的客户群。比如，总量的客户已经到了336万，今年新开30万。在客户当中科技含量是比较高的，全市场所有的科技企业招行的合作覆盖率是超过了20%，在技术创新的示范企业、制造业单项冠军，合作覆盖率超过80%。专精特新小巨人，合作覆盖率38%。专新特新中小企业合作覆盖率37.8%。特别是招行在资本市场属性的上市公司，目前是5270多家，合作覆盖率是86%。上市梯队企业合作覆盖率是80%。特别是全市场私募投资过的企业，总共大概有19万户，招行选出了前30%，大概是5.5万客户，合作覆盖率是59.9%。
第二大特点是以客户融资总量视角，为客户提供综合化的融资。这个事做了接近15年了，这里面带来的一个是经营理念的变化，以客户为中心多元化融资，另外一个是衍生出了、与合作伙伴共同推进了产品的服务手段和产品的多元化。
第三是依托了数字科技，为客户提供交易银行系列的产品服务，市场相对保持领先。
第四个是在不断增强跨境金融的服务能力，服务中国企业走出去和跨国企业。今年上半年非居民的企业贷款超过了2000亿，同比增长20%。外汇衍生产品的交易量同比增长了36%。同时还为有跨境需求的企业连接了100多家银行，实现海外资金的私库管理。
第五个特点是在不断提升投商行一体化的服务能力。这有三个条件。第一个条件是必须有投商行一体化需求的客群。第二个是招行要有相应的能力，建立朋友圈生态来共同服务。第三个是有对应的产品服务。
但是批发业务也面临着刚才内卷背景之下定价的问题。招商银行一直坚持量价平衡，风险可控原则去推进信贷业务，客观上不良率也是比较低，今年上半年的不良生成率对公不到0.2%，下一步根据市场的变化，开展资对公的资产组织成为重要的一项工作，全面提升资产组织的能力，重点大概在4个方向。
一个方向是科技企业，包括传统产业升级，新型基础设施等带来的固定资产和项目融资的机会。
二是产业整合，资本市场并购带来的融资机会，今年上半年也有所加速，在市场的并购上也是一个比较活跃的银行。
三是紧密结合企业的交易场景，提供供应链融资，今年上半年也是20%以上的增长。
四是如何在强场景之下结合数字化流程改造，推进普惠金融业务，适当引入担保和抵押。
今年上半年整个的行业数据来看，投放的区域大概在三个地方，一个是珠三角及海西，第二个就是长三角，第三个就是环渤海。这三个区域加起来，是投放新增的80%。行业投放主要在制造业，租赁和商业服务业以及电热燃水生产行业，增量占比占到54%。
下半年趋势来看仍然有信心实现手续费收入的逐季向好、趋势向好彭家文介绍，关于手续费收入，今年上半年最大的一个亮点就是财富管理收入，三年以来实现了首次的增速转正，而且增速接近12%。
这里主要的亮点，包括代销理财的收入快速增长，代销信托的收入快速增长，代销基金的收入也在快速增长，但是代销的保险量增收入增速在下降。主要的原因是保险结构，今年代销保险的组成里面有很大一块是商业养老金的保险，这块收入的实现是按年实现的，不是当期实现的，所以当年的费率并不高，但是能持续的能够贡献收入，这是一个很重要的原因。总体来看，保险的量在增，所以对未来的收入的贡献心里是踏实的，这是财富管理收入最大的亮点。其他一些收入包括托管收入也在正增长，这些都是正面的贡献。
但是，今年手续费收入还是承压的，这里面最大的压力来自于信用卡的收入。上半年信用卡的交易量实际上突破了2万亿的交易量，比去年是负增长了8.3%，但信用卡交易的市场份额是提升了0.3个百分点，也就是说整个信用卡的交易、大环境、当前消费增速没有恢复，跟这个是息息相关的，相应的带来信用卡收入是负了16%，但是对信用卡交易量负增长的同时，但是信用卡交易的客户数是在增加的，也就意味着每一个客户的户均消费、笔均消费金额在下降的，这是信用卡收入负增长的最主要的原因。
这是今年手续费收入的最大压力点，主要是信用卡收入的负增长。同时信用卡收入在招行来说，收入占比又比较高，所以影响相对大一些。
再从非利息收入的角度来看，其实还有一块承压，其他非利息净收入负增长12%点多。这里面主要来自于金融市场交易这一块，由于市场利率和去年的走势出现了分化所造成。
去年债市是牛市，今年一季度利率在反弹，二季度长端利率虽然有所下行，但是短端利率仍然是居高不下，所以利率走势的分化，也决定了其他非利息收入的负增长，这也是最主要的原因。
这两块是当前上半年主要的这种压力因素。
从下半年趋势来看，仍然有信心实现手续费收入的逐季向好，趋势向好。关于其他非利息净收入这一块，它跟当前的市场利率息息相关，毕竟从这几天的利率来看反弹比较多，所以下半年走势还需要进一步的观察。
国际化会成为招行新的增长点王良表示，今年为了应对低利率、低息差值环境提出了四化转型。其中第一项就是国际化，为什么要加强加快招商银行的国际化转型？
一是大势所趋。一方面是我们中国企业海外投资发展布局不断的加快，都需要中资金融机构提供金融服务。第二方面随着中国已经成为全球第二大经济体，中国经济已经融入到世界，主要是基于各个国家和这个地区，也需要中国的金融业也能够融入到世界的各个国家和地区中。随着一带一路建设，人民币国际化发展，都需要中国的银行业来加快国际化的发展。这是大势所趋。
第二方面也是形势所迫。因为在中国市场上，主要的中国银行业的发展都高度集中在中国业务、中国资产这一方面。面对利率下行、息差收窄，进入了增长的瓶颈期，如何实现突围？实现国际化的布局，国际化的发展，提高国际业务的占比，才能够真正适应建设金融强国的需要，建设强大的金融机构的需要。
世界上主要经济体的大型的银行，随着经济的发展，都（成长为）国际化的大银行。对中国的银行业来讲，这是形势所迫，也应该主动作为。
对招行来讲，虽然各项经营指标的财务成效不错，但主要是聚焦在中国市场上。要像其他国际化的大银行一样，能够顺应我国这个世界第二大经济体的发展，顺应中国企业走出去的需要，所以提出国际化发展战略。
招商银行也有这样的基础。招行在境外，比如香港，有招商永隆银行、香港分行、招银国际这样的平台，在全球主要的金融中心发挥这些境外机构的优势，服务好中资企业走出去，提升境外机构的服务能力。
另外一方面，通过国际化的发展，也进一步的促进和提升招商银行产品和国际化的服务水平。通过服务能力的提升，也借鉴国际先进同业的经验，要通过服务中资企业走出去，提升服务水平，也能培养、锻造招商银行国际化的人才队伍。
所以国际化的发展不仅是网络的国际化，也是服务能力的国际化，管理的国际化，人才队伍的国际化，它是一个体系，只有具有这样的国际化能力，才能更好地适应未来我国经济全球化发展这种需要，服务好中资企业走出去的需要，也能够适应低利率周期，应对未来可持续发展这样的需要。
招行在今年年初工作会上提出四化转型，尤其是国际化，但是这两年来一直在布局加强这方面的投入，提升境外机构的能力。今年上半年，无论在资产的增长速度，盈利能力，对全行的贡献都初见成效。但是这不是一日之功，还是要持之以恒等，可能需要3年5年甚至更长的时间来打造这个能力，相信这会从成为招商银行新的增长点。
债券既要保持绝对收益，又要获取价差收入彭家文表示，今年上半年以来，整个债券走势可以用宽幅震荡来形容。以10年期国债为例，震荡的区间差不多达到了30个bp。在宽幅震荡的环境下面，加大了银行债券投资的难度，尤其和去年单边的走势相比，加大了难度，提出了更高的要求。
最近一段时间，债券市场利率再次反弹，基本上已经快到1.8。从新券的交易成交来看，有的已经超过了1.8。
他分析，当前债券利率进一步走高的主要有几个因素。
第一是股债跷跷板的效应。股市走牛在一定阶段带来债市的利率反弹。
第二个监管对于反内卷的态度，也引导了市场利率走高。
第三个因素可能和前不久出台的对于国债、地方债、金融债，银行投资的这三类债券，增值税要恢复征收有一定的关系。
但从长远来看，他认为整体的债券走势还是要呈现利率逐步向下的趋势。现在央行对于逆周期调节的力度也在加大，仍然在推进实施适度宽松的货币政策。所以大的方向来看，长期来看应该是暂时还是看好的。
在现阶段我们仍然总体会呈现一种宽幅震荡的趋势。市场普遍预计，10年期国债是在1.5~1.9区间内。基于这一形势判断，接下来的操作策略有几个。
第一是从整个大类资产配置的角度来看，要保持一个合意、合理的债券投资占比。目前债券投资占比大概30%左右，应该是一个相对合意的水平，近几年有所提高。
第二是在大的资产配置的策略下面，要把握高点来逢高配置，来保持我们整个组合的相对较高的收益水平。
第三是要把握市场的波段，做好波段操作，来获取交易性的收入，这就需要考验投研能力专业能力，要把这项工作要做好。
第四是要保持一个合理的久期，因为利率风险管理也是非常重要的风险管理方面，所以对于债券的久期，要保持一个合理的水平。
从目前来看，他认为目前债券久期也相对是比较合意的，也不宜再拉长，所以债券的久期要控制好。
还有一点，也要适当加大衍生工具的操作来对冲风险。这样这也是非常重要的一个风险管理的手段。
总体来说，希望通过全方位的、组合式的、专业性的投资策略来既保持债券的绝对组合收益水平，同时也希望能够获取更多的价差收入。
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